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黄金还能买吗？_我的网站

痞子英雄

A | 我记得当我还是个孩子的时候，我手里的零用钱就少了。这几年大家有没有一种感觉，这个世界的不确定性越来越大，风险越来越多。

B | 我家里的零用钱都是5美分5美分。当有人买东西时，他可以在一家小店的柜台上拿一枚硬币。这比花5美分更令人印象深刻。如果你关注投资市场的话，这种感觉会更加强烈。如果有人手里拿着10元钱，那就好像他已经达到了人生的顶峰。

C | 他可以在小朋友面前脸朝一边走。中美两国的竞争关系在不断升温。最近特朗普再次叫嚣要给我们中国加征100%的关税，虽然最终不一定会落地，但是关注投资市场的朋友，对于层出不穷的黑天鹅事件已经见怪不怪了。有时候，我们可以在路边或抽屉的缝隙里捡一角钱。手里拿着一角钱，我们可以冲进小店买一条热卖条来缓解饥饿。

D | 在不可预测的风险越来越多的情况下，我们每一个人如何能做好自己的投资呢？在我的文章里很少会直接谈论投资，但很多小伙伴也会给我留言和私信，去问对于现在市场、尤其是黄金的看法。是的，辛辣的木棍可以一根一根地卖。这篇文章里我来仔细讨论一下，黄金在整个全球投资市场当中，他所处的位置究竟是什么？在黄金已经到达如此高价格的时候，我们每个人依然应该去配置黄金吗？在回答这个问题之前，我分享一个关于个人投资的思考框架。这种销售方式很聪明。一个包裹里有10个热条。整个套餐售价5美分，但可以分成一个，售价1美分。最后，这个包裹可以卖1元。这种销售方式不仅可以为小商店赚更多的钱，而且可以让我们在任何时候用1美分的零用钱购买热牙条作为牙齿祭品。这个思考框架包括我们每个人在考虑投资的时候，需要考虑的三大要素：第一，你的收益目标，第二，你能承受的风险，第三，你的投资周期有多长。很多人会觉得投资的收益目标，也就是第一点，那肯定是最重要的——投资就是为了赚钱嘛？实际上，高收益同时意味着高风险。这是一种双赢的销售方式。

E | 现在的理财产品，高于3%的年化收益，它都是带有风险的。

F | 回想自己童年的经历，小编突然有了一个想法：微软能在那家小商店里用热卖方式卖Office365吗？Office365的优势在于，在上一篇题为“大学：如何选择正式的Microsoft Office”的文章中，我们讨论了Office365与Office零售的区别。

G | 所以只看收益目标，不看风险，可能会栽一个大跟头。今年A股的小市值股票，它的涨幅是很好的。

H | 简单地说，在购买办公零售时，用户需要一次性全额支付。用户购买的办公室将在支持周期内获得安全更新和性能更新，但不会获得。但是如果因此认为，把所有的资金都放在A股的小市值股票里面，未来就能一直提供高收益——这个想法显然是错误的。Office365以订阅的形式提供给用户。

I | 对于绝大部分人来说，在考虑投资的时候，第二点也就是对于风险承受能力的评估，是最重要的一个思考要素。用户购买的Office365实际上是一段时间内的一系列权益，例如使用Office的权利和使用1TB单驱动器云存储空间的权利。

J | 除了安全更新和性能更新外，Office 365还将在订阅有效期内接收功能更新。所谓的风险偏好，它指的是你能承受多大的波动性。与Office零售版相比，Office365有两个核心优势：及时更新和灵活支付。股票涨的时候涨得很多，跌的时候也会跌得很多。对于消费市场中的消费者来说，一年仅需4500元的Office365显然比零售版的Office更具吸引力，后者相对昂贵。如果从20年的角度，股票的平均回报率确实是不错的。

K | 但人生没有多少个20年——你可能承担不了中间过山车一样的波动。人们友好的价格和更好的服务也使许多有真实感但以高零售价停止使用盗版的用户不再有正当理由。尽管在编辑的几乎所有关于Office365的文章中，我们都充分肯定了Office365的灵活性和支付特点，但普通用户的Office365收费模式可能更为灵活。出于管理风险这样的思考出发点，你放眼望去，全世界的所有资产类别当中，能规避风险的资产是非常稀缺的。应用程序和服务的灵活性：不久前，我记得有位读者在评论部分说，他购买Office365是为了享受1TB的OneDrive云存储。

L | 很长一段时间以来，很多人会认为中国的房地产只涨不跌。他的评论让人们怀疑：我们需要办公室的所有东西吗？就编辑而言，尽管我们几乎每个人都在使用Office365的零售版本来增强商务或办公专业性，但在日常工作中，我们的编辑部门几乎只使用Word、Excel和OneDrive。其他应用程序，如Outlook、OneNote和PowerPoint，基本上处于长期忽视状态。编辑的需求虽然不能代表每个人的需求，但这至少表明并非每个人都需要办公室套件中的所有应用程序。例如，Office365个人版的价格是每年398元（辛辣商品的价格是每年298元）。订阅中包含的应用程序和服务包括Word、Excel、PowerPoint、OneNote、Outlook、Publisher（仅适用于Windows PC）、Access（仅适用于Windows PC）和OneDrive（1TB云存储空间）。确实，在中国经济发展最快的那十几二十年当中，买房就是一个最简单的致富策略，但最近两年已经没有人提买房赚钱这件事了。对于许多人来说，超过一半的应用程序和服务很少被使用。其实没必要付钱。现在大家意识到，房地产价格和股票价格一样，都属于高风险资产，波动性是很大的。如果Office365为用户提供了更灵活的组件选择，那么只购买包含Word、Excel和OneDrive的Office365订阅似乎更划算。

M | 最近两三年，房地产价格从高点下跌50%甚至70%，都是常见事件。出于规避风险的考虑，很多人就把目光瞄向黄金。另一个例子是，如果他只订阅了1TB的OneDrive云存储（也许他已经有了Office的永久授权零售版本），微软就可以向消费市场提供订阅，该消费市场只包含1TB的OneDrive云存储，将价格定为每年100元以上，而苹果仅为6元。有一个生动的细节。最近俄罗斯跟乌克兰在打仗，欧美发达国家都在纷纷制裁俄罗斯的美元资产。微软订阅50GB云存储（72元/年），对我们的读者一定很有吸引力。在这种情况下，俄罗斯最近几年大幅增持黄金——因为黄金是这个世界上少有不受任何国家控制的资产，可以说黄金是没有政治风险的。

N | 事实上，根据维基百科的说法，微软早期的办公软件是由Word、Excel和PowerPoint等组件单独销售的。

o | 单单从这一点来看，黄金就具备着很强的避险属性。除了这一点之外，黄金的避险属性，还来自于另一种常见避险资产的风险上升，也就是美元和美国国债。Office最初是一个促销名称，出现在20世纪90年代初，指的是以前单独销售的一系列软件。全世界能够规避风险的资产本来就没有几种，除了黄金之外，大家其实最常见选择的就是美元，以及美元定价的美国国债。

p | 当时，Office的主要促销重点是，与单独购买相比，它节省了很多钱来购买收藏。黄金和美元存在替代关系。前两年美联储加息之后，每年美国国债的利息能到5%。原始的Office版本包括Word、Excel和PowerPoint，而专业版则有额外的访问权限。

q | 如果微软能够像以前那样为用户在Office 365上提供更多个性化和免费的选择（换句话说，允许用户决定其Office 365包含哪些应用程序或服务，然后按需付费），那么Office 365在付费方面的灵活性优势将得到进一步展示，Office 365有望吸引结果是有更多的潜在用户。每年啥都不干就赚5%，而且风险由美国政府兜底——这种好事不就是规避风险的最好方法。时间上更灵活：目前面向中国官方商城消费市场的微软Office 365个人版和家庭版只支持全年订阅计划，暂时不支持月、季、半年订阅。

r | 但是，面向企业用户的Office365商业版支持每月和每年订阅。也就是说，与消费市场的Office365相比，Office365商业版具有更高的时间自由度。

s | 为什么商业版的Office365支持每月订阅，但个人和家庭版不支持？据了解，Office365之所以提供包月订阅选项，是因为有些企业具有较高的人员流动性。

t | 对于此类企业，每月订阅Office 365可以更好地控制公司的运营成本；但对于家庭用户或个人用户，由于家庭成员的流动性较小，不需要签订每月订阅合同，但会存在。越来越复杂，这种订阅模式不利于用户的选择，也不利于Office365的销售。

u | 特朗普上台之后，他的很多做法让全世界的投资人对美元的信心在逐渐下降。总而言之，作为微软的三驾马车之一，Office已经成为推动微软发展的最强大的引擎。大家看到美国政府的债务越来越高，特朗普显然并没有动力去从根本上解决这个问题。如前一篇文章所述，Office365已成为微软云战略的先驱。毕竟他只在任四年，只要债务问题不在这四年内爆发，对于特朗普来说都是可以接受的。作为Office365的核心优势之一，灵活的支付方式给了Office365前所未有的生命力。

v | 美元的避险属性在大家心目中正在削弱，因此今年以来美元快速进入贬值通道。黄金就成为了美元贬值的最大受益者。投资黄金还有另外一个有意思的地方。

w | 随着微软将业务重心转向B，Office365商业版几乎可以满足商业用户的需求。黄金的价格没有锚点，不像股票一样，股票的价格跟公司的盈利和增长有关系。如果微软能够在现有的Office 365核心优势的基础上，结合到B领域积累的丰富经验，进一步考虑和满足消费者市场对Office 365的需求，那么到C业务无疑将成为Office 365潜在的增长方向。

x | 在Office365的推动下，微软将一流的应用程序与世界领先的云服务结合在一起，其使命一定会实现：为世界各地的每个人和组织带来非凡的成就。在市场景气的时候，一个股票的市盈率可以很高。一旦企业的发展不如预期的话，股价也会随着企业表现的变化而快速调整。然而，黄金的价格究竟是3000美元每盎司，还是未来可以发展到1万美元每盎司。这样的价格本身，它并不代表任何的实际意义，只代表着市场愿意给黄金多少出价。这个特性是不是很有意思？一件商品的价格，通常跟它的价值相关，跟它的成本相关。

y | 但黄金是全世界少有的投资标的，没有所谓的公正价值或者内在价值，就是完全由供需决定的。黄金的这个属性，其实巴菲特并不喜欢。

z | 巴菲特多次表示过他并不会购买黄金。

| 因为黄金并不会产生现金流，对于巴菲特来说，这样很难去判断它究竟值多少钱。

| 但反过来看，黄金的这个特点也给它最近一段时间的快速上涨奠定了基础。无论你在什么时候去买黄金，只要你想到黄金是避险资产的不二之选，很容易就能说服自己下决定。不像买股票，你会看这个公司市盈率是高是低，发展前景怎么样，还要做很多分析。对于黄金来说，并没有那么多可以分析的。换句话说，黄金投资很难做定量化的评估，只能做定性的评估。导致很多人有一个说法，中国大妈喜欢买黄金珠宝，因此推高了整个黄金的价格。

| 这种说法显然是不准确的。中国大妈买黄金珠宝，在黄金市场当中，属于消费行为。在消费行为和投资行为这两种行为当中，实际上金价的上涨对消费行为还是有一定的抑制作用的。

| 如果我只是为了满足黄金珠宝的消费需求，价格涨得那么贵，那我大可以少买一点。但如果我们来看黄金的投资需求，尤其是各国央行的黄金购买需求，它跟价格涨跌关系就不大了。哪怕价格涨得再多，各国的央行出于战略的考虑，依然要去储备黄金。

| 其中最典型的就是我们中国央行。根据2025年的数据，在我们中国央行的所有外汇储备当中，黄金的占比是7.7%，而美国国债的占比依然还在20%以上。中美竞争是我们这个时代的主旋律，出于风险的考量，从中国外汇储备大趋势来看，大概率要降低美国国债的持有比例，而去增加黄金的比例。而且我国央行黄金的外汇储备，是显著低于国际平均水平的。在国际上来看的话，央行的黄金储备平均会占到所有外汇储备的15%——我们中国现在还不到10%。有人计算过，按照中国央行目前购买黄金的速度，要把黄金占外汇储备的比例增持到全球平均水平，还需要再购买十年。除了中国之外，世界上的其他大国央行也很热衷于买黄金，大家知道从黄金消费来看，全世界数一数二的国家，除了中国就是印度了。

| 印度人非常喜欢买黄金，这样的一个偏好也体现在他们央行的外汇储备上。印度央行的黄金外汇储备有13.6%，这个在发展中国家里面比例是比较高的。当然发展中国家虽然一直在买黄金，但持有黄金的总量依然不如发达国家。

| 在全世界黄金持有量排名前列的央行当中，我们中国仅仅排名第六，正在打仗的俄罗斯排名第五，前四还是发达国家。第一名依然是美国。美国央行的黄金持有量占整体的外汇储备70%。

| 这个比例别看很高，是因为美国本身就印美元，美元对他不是外汇。因此在美国央行的外汇储备，黄金自然占绝对性的优势。紧随美国之后，黄金持有量排在二到四名的就是德国、意大利和法国。今年以来，欧洲发达国家依然在增持黄金，也是体现了欧洲国家对美元体系的不信任正在加深。有买就有卖。

| 很多央行在增值黄金的过程当中，他们也需要去出售手里的其他资产，而出售的资产通常就是美国国债。

| 增持黄金的背后，体现了全世界央行对美元体系正在投下不信任票。分析了这么多黄金上涨的原因，以及它独特的避险属性，那很多人可能想问，黄金现在还能买吗？黄金在涨了这么多之后，现在有一个最大的风险就是：市场上已经没有看空黄金的人了，所有人的共识都是黄金会一直涨下去。这种感觉，像不像十年前的另一个共识：买中国的房子就一定能赚钱。

| 现在对于黄金的一致看多，确实会带来一种风险，就是会有很多人并不是因为避险属性，就是为了炒一把，抱着把黄金的价格炒高获利的心态去购买黄金。文章一开始，我给大家分享了在投资时候考虑的三大要素：收益预期、风险程度和投资周期。在这个框架可以看出，近期越来越多人为了高收益率，也就是第一点去投资黄金。

| 黄金作为避险资产，更加满足第二点：风险控制和对冲。出于这两种不同的考虑去投资黄金，它背后的动机是完全不一样的。毕竟如果说黄金仅仅是一个避险资产的话，避险资产本身是不应该涨得那么快的，它应该是一个保守型、对冲风险的资产。但黄金却已成为了过去一年，全世界主要资产类别当中涨幅最多的一类——这里面本身就存在一些诡异。所以我的建议是，千万不要因为看到黄金上涨得很快，就把一大部分的资产投入到黄金当中。因为当你在这么做的时候，已经不是在避险，你已经是在赌它的价格还会快速上升。合理的做法是把5%～10%的资产比例长期配置在黄金上，它能够去有效对冲其他资产类别带来的风险。